本文要点： 地缘政治风险持续扰动全球市场，资源民族主义与供应链风险正成为金属行业长期关注焦点。 全球矿业行业正面临新的结构变化，从整体商品市场来看，不同金属呈现出明显分化：铜：精矿供应紧张持续，上游资源企业议价能力增强；锌：精矿处理费跌入负值，推动中国冶炼企业减产；镍：印尼矿石配额政策变化成为价格主要驱动因素；锂：供应恢复逐渐推进，新能源汽车和储能需求继续支撑中国出口市场。 行业长期趋势：资源保护、上游开采资本开支走高、供应链风险上升，矿端议价能力持续走强，利润结构性向上游转移。 近期，全球地缘、货币政策与矿产供需多重因素共振，有色金属市场波动加剧。Appian 发布《Quarterly Market Update |July 2026》，依托全球一手产业交易数据，从地缘、宏观、核心金属供需、行业长期趋势四大维度深度研判，为矿产投资与实业布局提供专业参考。 Appian 7月市场洞察 2026年第二季度，全球大宗商品市场经历了从风险缓和到重新定价的转变。中东局势反复升级，使市场重新关注能源与关键矿产供应安全。 Appian认为，当前地缘政治风险和资源民族主义已逐渐从短期扰动，转变为影响金属行业发展的长期因素。 图表：2025年大宗商品价格指数数据来源：LME、GFEX、Appian 黄金：避险逻辑仍然有效 通胀抬升叠加新任美联储主席 Warsh 释放出的鹰派信号，削弱了市场对于降息的预期。3 月、6 月黄金 ETF 连续大额净流出，全球央行购金节奏起伏，金价承压运行。风险积累阶段黄金上涨，冲突落地后资金集中变现抛售，短期打压金价，并非避险属性失效。 图表：2026年3月、6月黄金ETF出现大规模资金净流出数据来源：WGC、Appian 铜：供应紧张推动利润向上游转移 二季度全球铜精矿供给持续收紧，进口加工费跌至 - 120 美元 / 吨以下，冶炼厂依靠硫酸、贵金属副产品维持运营。头部矿企 Antofagasta 在长期供货合同谈判中，改用现货指数定价，标志矿企议价权持续提升。 图表：LME 与 COMEX 交易所铜库存创下多年新高数据来源：LME、SHFE、COMEX、Appian 中东缓和难以快速修复硫酸供给，制约非洲和智利地区采用溶剂萃取—电积（SX-EW）工艺的铜生产运营；LME、COMEX 库存虽处多年高位，但库存分布不均、大量库存被套利锁仓。叠加精矿新增供给不足、下游需求稳定，铜价将持续维持强势。 锌：精矿短缺推动行业调整 今年第二季度，LME和SHFE锌库存升至两年新高，但锌精矿现货加工费全部转为负值。即便依靠副产品抵扣成本，国内多家冶炼企业已亏损，行业联合体 6 月末达成统一减产计划，三季度检修周期将进一步压低开工率。 图表：锌精矿现货加工费暴跌至负值区间数据来源：SMM、Appian 受伦敦 - 上海两地盘价差驱动，中国精炼锌逐步实现自给，阶段性转为净出口国。2026 年前 5 个月精炼锌净进口量同比大幅下滑，锌精矿进口同比上涨 8.8%，国内冶炼产能扩张带动原料进口替代成品进口。 镍：印尼政策成为核心变量 二季度镍价前期累计上涨 15%，6 月单月全部回吐涨幅，核心驱动为印尼镍矿 RKAB 开采配额政策频繁调整。上半年印尼收紧开采配额，本土矿源供给不足，自菲律宾镍矿进口量同比翻倍；6 月政策风向调整，多家本土矿企扩大开采并申请增量配额。 图表：6月镍价跟随镍矿原料成本同步大跌数据来源：Mysteel、Appian 印尼能源矿产部划定 2.6 亿吨年度基础配额，新增开采额度审核完成后另行通知，政策不确定性成为镍价核心波动诱因。同时硫磺价格见顶回落，高压酸浸镍冶炼成本支撑同步弱化。 锂：需求增长支撑市场韧性 过去一个季度，锂供应端出现积极变化。随着宁德时代旗下锂云母矿复产、澳大利亚多座锂矿重启开采、津巴布韦恢复锂矿出口，下半年新增锂原料将会集中流入市场，但增量规模完全符合市场前期预期，无法扭转供需偏紧格局。 图表：中国新能源汽车出口保持高速增长数据来源：CAAM、Appian 新能源汽车单车动力电池搭载容量提升、储能装机规模快速扩张，双重需求支撑碳酸锂消费持续走高。2026 年前五月中国内部动力及储能电池总产量同比增长 51.9%；中国新能源汽车出口占总销量比重提升至 31%，动力电池出口量同比增长 41%，强劲外销需求持续为锂市场提供支撑。 Appian观点：资源价值持续提升 展望未来，中东局势仍可能继续变化，但未来，资源民族主义、供应链风险与资本投入增加将持续影响金属行业格局。 Appian认为，具备优质资源与长期开发潜力的矿业资产，将在全球能源转型中展现更高战略价值。 如需了解本篇《Quarterly Market Update |July 2026》洞察报告，欢迎点击“阅读原文”获取完整版本。
Read More